米ドル指数の現在レートは 101.5456、当日は 0.024% 小幅安となり、当日変動レンジは 101.48～101.65、前営業日ニューヨーク終値は 101.57 である。全体の動きは高値圏で狭幅レンジ相場を維持。FRB の金融引き締め期待がドルを下支えし続けているものの、ユーロと円が同時に反発したことでドルの一段高は抑えられ、短期的に市場の買い勢と売り勢が均衡した綱引き状態となっている。

EUR/USD の現在レートは 1.1359、当日 0.04% 小幅高。ECB は先に利上げを実施したものの、総裁のその後の発言がハト派的な内容だったため、ユーロの上昇余地が圧縮されている。GBP/USD のレートは 1.3164、当日はほぼ変わらず。市場では 7 月にイングランド銀行が追加利上げに踏み切るとの見方が広がっており、ポンドは全体的に下げに強い特性を持つ。

USD/JPY は 161.736 まで下落し、当日は小幅安で推移。日銀が直近利上げを実施したことで円に一時的な支えが生まれたが、米日の金利格差は依然として大きく、円の反発幅には限界がある。AUD/USD は 0.6899 でレンジ相場が続く。国際商品価格は安定し、オーストラリア国内のインフレ指標も穏やかなため、市場は RBA の政策を様子見する姿勢だ。

USD/CHF は 0.8119 で長期的にレンジ推移。世界的なリスク回避ムードが小幅に緩和したことで、スイスフランの魅力が低下している。USD/CAD は 1.4228 で変動幅が極めて小さい。国際原油価格が高値圏でもみ合う中、カナダドルに対する買い・売りの意見の対立は大きくない。

人民元レートについて、本日の公式な USD/CNY 基準レートは 6.8209 に設定され、前営業日比 14 ベーシスポイント下方修正となり、人民元は小幅安となった。オンショア市場の USD/CNY 現物レートは 6.8084、昨日の終値は 6.8052、当日の変動レンジは 6.7926～6.8122 である。オフショア人民元の動きはオンショアと連動し、国内外の為替レート格差は低水準に保たれ、明確な裁定取引機会は存在しない。クロス通貨参考レートは EUR/CNY 7.7349、100JPY/CNY 4.2124、GBP/CNY 8.9682 となる。

二、各中央銀行の政策核心動向

FRB（米連邦準備制度理事会）

6 月の FOMC では現行金利レンジを据え置いたものの、インフレ予想と年内利上げ予想を大幅に上方修正し、これが直近のドル高の核心的な牽引要因となった。出席した役人の約半数が年末までに最低 1 回の追加利上げが実施されると見込み、複数の役人が計 50bp の利上げを予測しており、3 月会合時の市場が広く利下げを織り込んでいた状況と大きな対照をなす。

各機関は通年のインフレ予測を引き上げている。製造業と AI 関連の資本投資が拡大し続けたことでサービス業インフレが押し上げられ、当局はこれを主要なインフレリスク要因と位置づけている。FRB の最新の政策声明からは緩和に関する文言が完全に削除され、インフレが再び反発した場合は即時利上げを再開すると明言した。現在市場は年内利下げの見通しを完全に捨て去り、年末利上げの確率は 6 割を超え、業界では米ドル指数の年内安値はすでについたと広く判断されている。

ECB（欧州中央銀行）

今月 25bp の利上げを実施し、預金金利は 2.25% に上昇した。しかし会合後および直近の役人の公開発言は全体的にハト派的なトーンだ。ユーロ圏内の消費需要は低迷し、製造業は縮小が続いており、中銀は今回の利上げサイクルは終了する可能性が高く、年内に追加的な金融引き締めは行わないと表明した。

中東地政学的紛争による原油価格上昇で輸入インフレ圧力が生まれているものの、域内のサービス系インフレは鈍化し続けており、中銀が追加利上げを実施する動機は乏しい。景気低迷とインフレショックが並存する状況から、ユーロは急騰後も継続的に売り圧力にさらされ、短期的に上側の重要なレジスタンス水準をブレイクするのは難しい。

日銀

今月 25bp の利上げを実施し、政策金利は 1% に引き上げられ、30 年超ぶりの高水準となった。日銀高官は、インフレが長期的に 2% 以上で安定すれば段階的に追加利上げを進めると表明した。相場動向として USD/JPY は 164 台の高値から反落し、一方的な円安トレンドが一服した。ただ米日の金利差は依然として大幅に開いており、円の反発には天井が存在し、短期的にレンジ相場が続く構図だ。

世界の中央銀行の分化した政策構図

現在の世界の金融政策は 3 つのグループに分かれる。継続的に利上げを行う陣営には ECB、日銀、インドネシア、フィリピンなどが含まれ、主な目的は輸入インフレを相殺し自国通貨を安定させることである。様子見・利上げ停止陣営は FRB、イングランド銀行、RBA、カナダ銀行が中心で、インフレは底堅いものの景気拡大の原動力が不足しているため金利調整を休止する選択をしている。ブラジルなどの経済圏は利下げサイクルに入っており、国内内需が低迷しインフレは鈍化し続けている。各国の政策実行タイミングには明確な差が生まれており、金利格差が為替相場の動きを主導する核心的要因となっている。

三、人民元為替レート詳細分析

6 月上旬、人民元は一時的に強含み 6.75 付近まで上昇し 3 年ぶりの高値を記録した。下旬には小幅な調整が入り 6.80 レンジでもみ合っている。前期の元高は複数の追い風に支えられた。中東の緊張緩和によりリスク回避需要のドルが安くなったこと、国内 5 月輸出データが市場予想を上回り貿易企業による集中的な外貨決済が発生したこと、国内景気安定化政策が相次いで実行され市場全体のリスク選好ムードが高まったことが挙げられる。

直近の小幅安の要因は明確だ。FRB の引き締め期待が高まり米ドル指数が反発したこと、月末に企業の外貨購入需要が一時的に増加すること、国内消費回復のペースが緩やかで、レートを支える追加的な強力な追い風が不足していることである。

ファンダメンタルズ面では、中国の外貨準備高は安定的に維持され、クロスボーダー資金の流入流出は均衡しており、一方的な大規模資金流出は発生していない。中央銀行は為替に対し中立的な調整スタンスを保ち、強力な介入手段を打ち出さず、市場の需給によって為替動向を調整する方針だ。人民元バスケット指数は高水準を維持し、他の非米ドル通貨に対して全体的に強い地合いを保っており、動きがドルの値動きに完全に追随するわけではない。

短期的な 1～2 週間では、USD/CNY は 6.78～6.85 レンジで双方向のもみ合いとなる可能性が高く、一方的な大幅な元高・元安が生じる確率は極めて低い。中期的な 3 カ月の視点では、FRB が利上げ計画を実行に移し、同時に国内経済が安定的に回復すれば人民元の底堅さは維持され、6.9 の節目を突破して大幅安に転じる確率は低い。

四、地政学・商品からの外部影響

中東の海運摩擦が継続し、国際原油価格は 1 バレル 85～92 ドルの高値圏で安定しており、世界各国の輸入インフレを押し上げ続けている。資源輸出国通貨であるカナダドル、豪ドルは原油高の恩恵を受ける一方、ユーロ、円、人民元はエネルギー輸入国の通貨であるため、原油高は国内インフレ圧力を加重し景気見通しを悪化させ、通貨に売り圧力をもたらす。

米国の AI 産業への投資規模が予想を上回り続けたことが、FRB がインフレ予想を上方修正する核心的な理由であり、長期的にドルにファンダメンタルズ面の支えを提供する。欧州とアジアでは AI 産業の実装スピードが相対的に遅いため、対応する通貨は弱含みとなりやすい。

五、大手金融機関の今後の市場見通し

BNP パリバは 3 カ月後の EUR/USD 目標レートを 1.14、1 年後を 1.20 と予測。現在のドルのリスクプレミアムは過大評価されており、今後資金がドル建て資産から徐々に流出し、非米ドル通貨に追い風となるとの見解を示している。

HSBC は FRB の引き締め期待がドルを下支えし続け、下半期の米ドル指数の中心水準は 101～104 レンジに収まり、各種非米ドル通貨の反発余地は限られると判断している。

国内の東方金誠の見解によると、人民元為替はファンダメンタルズによる支えを備え、輸出データの底堅さは十分で対外債務負担は緩和し続けており大幅な元安リスクは存在しない。通年を通じ双方向の変動が主なトレンドとなる。

六、今後 1 週間の重要経済指標

6 月 26 日に米国 1 四半期 GDP 確定値、週次新規失業保険申請件数が発表される。指標の結果は米国経済の強弱を直接示し、FRB 利上げに対する市場の見方に大きな影響を与え、ドルの値動きを変動させる。

6 月 27 日に米コア PCE 物価指数が発表される。これは FRB が重点的に参照するインフレ指標であり、指標の変動は為替市場に直接的に大幅な変動を引き起こす。

6 月 29 日にユーロ圏 CPI 速報値、日本失業率が発表され、これらの数値が ECB、日銀の今後の金融政策調整の余地を決定する。

国内では月末に製造業 PMI データが発表され、指標の内容が人民元の中期的な動向を左右する。

リスク免責事項

本稿は市場相場とファンダメンタルズを客観的に整理した資料に過ぎず、いかなる外国為替取引の投資助言にも該当しません。レバレッジを活用した外貨取引には極めて高いリスクが伴います