1. 相場概況7 月 9 日正午時点、ロンドン現物金は軟調な動きを継続し、1 オンス＝4070 ドル付近で推移し、当日小幅安を維持している。昨夜の COMEX8 月限金先物は 1.7% 急落し、1 オンス＝4086.6 ドルで引けた。貴金属セクター全体が安値となり、銀は 4% 超の下落を記録した。国内金市場も連れ安となり、上海金取引所の基準金価格は 1 グラム＝901 元台まで下落した。大手ブランドの 999 純金ジュエリー小売価格は 1 グラム 1223～1255 元のレンジとなり、直近高値から明確な調整幅が出ている。2. 短期的に金価格を圧迫する主要な売り要因（1）FRB FOMC 議事録からタカ派なシグナルが示された昨夜発表された 6 月 FOMC 議事録は全体的にタカ派色が強い内容となった。複数の委員は米国インフレの粘り強さを懸念し、一部当局者は利上げ再開を支持するとの見解を示した。市場の金利期待は大幅にリプライシングされ、従前織り込まれていた利下げタイミングが 2027 年まで大きく後ズレした。現在 9 月に 25bp 利上げが実施される確率は 7 割に迫る状況だ。これを受け、10 年米国債利回りは 4.56% 台まで急上昇し、米ドル指数も同時に強含んだ。金は利子収入のない資産であるため、高金利環境下で保有機会コストが大幅に上昇する。資金は貴金属市場から米国債・ドル資産へ継続的に流出し、金の上昇余地を直接抑え込んでいる。複数の海外大手投資銀行は一斉に通年平均金価格予想と年末目標価格を下方修正し、機関のロングポジションの利確売りが市場の売り圧力を拡大させた。（2）中東地政学リスクが金に逆風となる米イラン暫定協定が崩壊し、米軍がイラン関連施設へ軍事攻撃を実施したことで、ホルムズ海峡の地政学的リスクが高まった。国際原油価格は急騰し、ブレント原油は 5% 超急上昇した。市場の取引ロジックが転換し、投資家は原油高が米国内インフレを再燃させ、FRB が長期的に高金利を維持せざるを得ないと警戒した。避難先資金は金ではなく米ドルに流入し、紛争自体が金価格に間接的な下落圧力として作用した。（3）グローバル金 ETF から継続的な資金流出世界金協会のデータによると、6 月のグローバル金 ETF は大幅な純流出を記録し、個人投資家と短期機関が金保有分の清算を進めた。アジア現物金消費市場では小幅な資金流入が続いているものの、ETF 償還による売り圧力を相殺するには規模が不足している。ロンドン市場の投機的ショートポジションも小幅に増加し、短期調整幅を拡大させた。3. 中長期的に金価格を下支えするファンダメンタル要因（1）世界各国の中央銀行が逆張りで金準備を拡充し続ける中国人民銀行は 7 月 7 日に準備資産データを更新し、6 月単月で 48 万トロイオンスの金を購入したと発表した。これは 2024 年 11 月以来最大の月間購入規模で、すでに 20 か月連続で金準備を増やしており、今年の月間購入量は月を追うごとに拡大している。中国以外にもポーランドや複数の中央アジア諸国は安定的に金保有量を増やし、韓国は 13 年ぶりに金準備を追加し、複数のラテンアメリカ諸国も準備資産多様化戦略を実行している。機関調査によると、8 割超の中央銀行が金をコアな準備資産に位置づけ、3 割超は今後 2 年間金購入を継続する計画だ。中央銀行の長期買い支えが 4000 ドルの心理的サポートライン付近に強固な下支えを形成している。ロンドン金庫の現物金地金は継続的に流出し、各国機関が金地金を自国へ搬出しているため、中長期的な現物需給タイトな構図は崩れていない。（2）世界経済成長の下方リスクが残存IMF（国際通貨基金）は 2026 年の世界経済成長率予想を下方修正した。米国 6 月の非農業就業者増加数は市場予想を大幅に下回り、過去の雇用データも下方修正されたことで、中長期的な景気後退懸念が残っている。今後インフレ指標が明確に鈍化すれば、市場は利下げ期待を再織り込み、実質金利の低下が金の上昇余地を再び開くことになる。4. 各機関の見通し短期的な 7～9 月にかけ、金は広いレンジ内でもみ合う見込みで、FRB が明確なハト派シグナルを出すまで反発の勢いは限られる。4100～4120 ドル帯は短期的な強いレジスタンスとなり、4000 ドルは核心的な心理的サポート水準である。この水準を確定的に割り込むと、追加の下落余地が生まれる。