FRB の次回 FOMC 政策決定会合は 7 月 28 日～29 日に開催され、7 月 24 日より正式に沈黙期間に入る。投票権を持つ FRB 理事は金融政策に関する見解を外部に発言することを禁止される。沈黙期間以降、市場は理事の発言から政策シグナルを得ることができず、経済指標、米国債利回り、金利先物の価格形成から期待値を推測するしか手段がない。現在の米連邦資金金利は 3.50％～3.75％の水準で維持されている。

CME フェドウォッチ金利先物の最新の価格形成によると、市場では 7 月の政策決定会合で現行金利が据え置かれる確率は約 74％、25 ベーシスポイントの利上げが実施される確率は 26％と見込まれている。9 月の FOMC 会合での利上げ確率は 66％まで上昇し、年内に少なくとも追加利上げが 1 回実施されるとの市場の予測は約 88％に迫っている。以前市場で広く意識されていた 2026 年内の利下げ期待はほぼ完全に消滅し、「高金利を長期間維持」が再び米ドル資産の価格形成の核心となった。

沈黙期間前の FRB 理事の発言は明確な意見の対立が見られる。タカ派陣営はインフレリスクを軽視できないと繰り返し強調し、クリーブランド連銀総裁ハマックは現在のコア物価には粘着性が残っており、中東情勢により原油価格が上昇すればエネルギーインフレが再燃するリスクがあるため、FRB は金融引き締めを追加する選択肢を保持しなければならないと述べた。FRB 副議長ジェファーソンも、インフレが持続的に安定して低下しない場合、追加利上げを再検討する可能性があると表明した。一方、中立的・ハト派のシカゴ連銀総裁ガールズビーは、現時点の多くの経済指標は一時的な要因に左右されやすく信頼性が低下しているほか、労働市場は段階的に冷え込んでおり、過激な追加利上げは米経済のソフトランディング失敗のリスクを高めると指摘。連続した複数の指標でインフレトレンドを確認するため、様子見姿勢を維持するべきだと主張した。

米国の最新経済指標は明暗が分かれている。6 月の CPI、PPI は一時的に市場予測を下回り、FRB が直ちに利上げに踏み切る圧力を緩和した。一方、新規失業保険申請件数は再び予想を上回り、労働市場の底堅さが残存していることを示した。こうした指標のばらつきにより市場は統一された見通しを形成できず、米ドル指数は最近レンジ内でもみ合い、ニューヨーク時間の夜間に米ドル指数は小幅上昇し、101.20 付近で取引されている。米国債利回りは高水準を維持し、10 年物米国債利回りは 4.63％台を定着させており、米国債利回りが米ドルの価値を下支えると同時に、利回りを生まない資産である金には継続的な圧力となっている。

複数の機関が共通した認識として、今回 7 月の FRB 政策決定会合には 3 つのシナリオが存在すると指摘している。基調シナリオは金利据え置きだが、ドットチャートを更新しインフレ予想を上方修正、年内追加利上げの可能性を残し全体のトーンがタカ派となり米ドルに追い風となる。ハト派的シナリオは利上げを停止し、今後の追加利上げに関する記述を削除し米ドルを押し下げる。極端なシナリオは 25 ベーシスポイントの緊急利上げであり、米ドルの急騰を誘発する。結果発表までは米ドルが持続的な一方通行相場を形成することは難しく、変動幅は次第に拡大する見込みだ。

ユーロ米ドルは直近複数営業日にわたり下落圧力にさらされ、現在 1.1400 水準付近で取引されている。欧州中央銀行（ECB）は 7 月 23 日に政策決定会合を開催し、市場ではほぼ一致して現行金利維持が予想されている。ユーロ圏 6 月のインフレ指標はさらに低下し、HICP 前年比は 2.8％まで下落、インフレの減速トレンドが明確になり ECB による追加利上げの余地を制限している。

一方リスク要因も存在する。中東紛争が原油価格を押し上げ続け、エネルギーコストが上昇し続ければ、ユーロ圏のインフレ低下のペースが鈍化し ECB の利下げ開始時期が先送りされる可能性がある。ユーロ圏域内の景気回復には不均衡が存在し、ドイツ製造業は継続的に弱含み、内需回復力が乏しいことが中長期的にユーロの上昇余地を抑えている。短期的なユーロの動向は ECB 政策発表と米ドル指数の変動の双方に左右され、FRB が強硬な政策シグナルを発信した場合、ユーロは 1.1350 のサポートを試す展開が想定される。

英ポンドも夜間に下落し、1.3378 付近で推移している。英国のインフレは米欧と比較して粘着性が強く、サービス価格は高水準で推移している。市場では英イングランド銀行が短期間で利下げサイクルを開始する可能性は低いと予測されているが、英国経済の成長力は弱く個人消費が低迷しており、ポンド買い勢力の伸び悩み要因となっている。

外国為替オプションデータによると、最近ポンド売りのオプション出来高が顕著に増加している。投資家は世界的なリスク回避ムードが強まり米ドルが上昇した場合、ポンドが一段の下落圧力を受けると警戒している。短期的なレジスタンスは 1.3430、下方の重要サポートは 1.3320 となる。

米ドル円は再び上昇し 163 台を定着させ、1986 年以来の円安水準に迫っており、円は G10 通貨の中で最も弱い通貨となっている。根本的な要因は米日の金融政策の大きな乖離だ。日本銀行の次回政策会合は 7 月 30 日～31 日に開かれ、市場の主流予測では今回金利据え置きとなり、追加的な金融引き締めのタイミングは FRB より大幅に遅れる見通しである。

米日長期国債利回り格差は高水準を維持し、金利差裁定取引による円売りが継続している。円の大幅な下落に対し、日本の財務大臣は度々為替変動を注視し、必要があれば大胆な介入措置を実施すると警告を発している。市場は日本政府による為替介入のリスクを継続的に警戒しており、当局が介入に踏み切れば米ドル円は急速な調整下落に見舞われる可能性が高い。ゴールドマン・サックスは最新リポートで米ドル円の長期目標水準を 165 に上方修正し、機関の中長期的な円安観測を反映している。

豪ドルは商品リスク通貨に属し、現在 0.70 水準でもみ合いを繰り返している。一方で地政学的紛争が商品インフレを押し上げ、オーストラリア準備銀行（RBA）が追加利上げの選択肢を保持するとの観測が豪ドルを支えている。一方、世界のリスク回避資金が米ドルに流入し、リスク許容度の低下が豪ドルを抑圧し続けている。今週オーストラリアの雇用統計が発表され、賃金と雇用状況が RBA の 8 月の政策決定の期待値に直接影響を与える。上方レジスタンス 0.7050、下方核心サポート 0.6950 となる。

カナダドルの動向は国際原油価格と強く連動する。中東情勢緊迫化で原油価格が上昇し、石油輸出国であるカナダを支え、一時的にカナダドルを下支えしている。カナダ銀行は以前、インフレは低下しているもののエネルギー価格の反発が利下げのタイミングを遅らせ、年内の利下げ幅は限られると表明した。現在米ドルカナダドルは 1.4100 付近で取引されており、今後の相場は原油価格の変動と米国とカナダの金利差期待の双方に追随する。

中東地域の緊張状況は継続し、ホルムズ海峡の海上輸送に混乱が生じるリスクが市場で意識され原油価格は上昇傾向にある。この要因は外国為替市場に二つの方向から作用する。原油高は世界のインフレ期待を押し上げ、FRB や ECB など主要中央銀行に金融引き締め維持を迫り米ドルに追い風となる。同時に原油輸出国通貨であるカナダドル、ノルウェークローネには有利となり、エネルギー輸入依存度の高い円には不利に働く。

全体として、現在の地政学的リスク回避ムードは優先的に米ドルを支え、リスク性非米通貨は全般的に下落圧力を受けている。もし紛争が緩和に向かえば、リスク回避の買い需要が消え米ドルは短期的な支えを失い、商品通貨は調整反発の機会を得る可能性がある。

米ドル指数が小幅上昇する環境の中、人民元は比較的底堅い動きを見せている。7 月 22 日の人民元対米ドル基準相場は 6.7933 と発表された。ニューヨーク時間夜間、オンショア人民元の終値は 6.7665、オフショア人民元は 6.7690 付近で取引されている。国内市場は重要な経済政策シグナルを待機しており、人民元の短期的な動向は主に米ドル指数の変動に追随するほか、国内企業の季節的な外貨売り人民元買い意欲が底値を支え、大幅な一方通行相場となる確率は低い。中長期的な為替水準は米中両国の金融政策のタイミングの差、国内経済の回復ペースに左右される。

毎週継続的に確認：米国新規失業保険申請件数、PMI、ミシガン大学インフレ期待調査；ユーロ圏 CPI、各国雇用統計。

各金融機関のトレーダーは様子見姿勢を強め、市場の予想変動率は低位で推移しており、投資家は重要な中央銀行会合を前に大規模な一方通行ポジションを構築する動きに慎重だ。現在の相場の特徴は、ニュース要因によるレンジ内の変動相場で、売買の勢力が頻繁に入れ替わり、急騰後の急落、急落後の反発といった針足のような値動きが発生しやすい。

中長期的な相場構図は引き続き金利差が主導する。FRB の高金利維持期待が覆らない限り、米ドルには底値支えが存在する。非米通貨が持続的な反発相場を形成するためには、市場が FRB 利下げ期待を織り込み始めるか、各国の中央銀行が一段の金融引き締めを示す強いシグナルを発信する必要がある。

必要であれば、この文章を日々速報版に簡略化する、または FRB 政策決定会合を前に各通貨の重要サポート・レジスタンスとシナリオ別相場シミュレーションのテキスト分析を整理することも可能です。