一、国際金市場ニュースと相場解説

日本時間月曜日のアジア時間帯、ロンドン現物金は小幅安のレンジ相場で推移しており、ロンドン金現物は 1 オンス当たり 4358 ドル付近で取引され、日内は小幅に下落している。ニューヨーク COMEX 金先物主力限月は 4405 ドル前後で推移し、一時 4422 ドルまで上昇、安値は 4396 ドルまで下落し、買い手と売り手のせめぎ合いが激しく、短期的にレンジでもつれ合う状況となっている。
 

直近の価格変動要因を振り返ると、9 月中旬に FRB が最新の政策金利決定会合を実施し、政策金利を 25 ベーシスポイント引き上げ、金利レンジを 3.75％～4.00％に引き上げた。従来の取引の常識では、利上げは利子を生まない資産である金にとって圧迫要因となるが、今回の市場は典型的な「悪材料出尽くし」の相場展開となった。決定会合発表前に金価格は一時 4235 ドルの安値まで下落したものの、4200 ドルの重要なサポートラインを明確に割り込むことはなかった。利上げ発表後には「事実買い」の資金が流入し、金価格は安値から 3％超反発しており、現在の金価格の底堅さが強いことを示している。
 

現在の金市場には、買い材料と売り材料の 2 つの力が同時に作用している。売り材料側としては、FRB の複数の高官が引き続きタカ派的な発言を行っており、米国のインフレ水準は依然として高いと強調、今後物価が再上昇した場合、追加利上げを実施する選択肢を残すと述べている。米国債実質利回りが高水準で推移し、米ドル指数も比較的強い状態を維持しており、金価格の上昇余地を圧迫し、買い勢力の一段の上昇を制限している。一方の買い支え要因としては、世界各国の中央銀行による金購入という長期的なロジックに変化はなく、金価格の底を支え続けている。加えて中東の地政学リスクは不安定な状況が続いており、市場の避難資金は随時金資産に回帰する可能性がある。紛争が再び激化すれば、金の避難買いが急速に流入する。
 

機関の見解としては、多くの先物系機関は短期的な金価格が 4200～4550 ドルの広いレンジで推移する可能性が高いと判断している。10 年物米国債利回りが上昇し続ければ、金価格は再び 4200 ドル付近のサポートラインを試す可能性がある。逆に、中東情勢の再悪化、インフレ期待の低下、中央銀行の継続的な金保有増加が重なれば、金価格は 4550 ドルのレジスタンスライン突破を試す展開となり得る。現在の市場の注目点は、米国のインフレ・雇用統計を監視し FRB の今後の金融政策の方向性を判断することと、中東地政学情勢の変化を追跡することの 2 点である。地政学リスクの増減は金価格に短期的な急変動をもたらす。
 

二、国際原油市場ニュースと相場解説

月曜日のアジア時間帯、国際原油は大幅安となり、4 営業日連続の下落を継続、今年 6 月以降最長の連続安となった。米国 WTI 原油主力限月は一時バレル当たり 93.4 ドルまで下落、ブレント原油は 100 ドルの節目を割り込み、安値 98.12 ドルに達した。朝方は小幅高で始まったものの、その後急落し、日内最大下落幅は一時 2％を超えた。
 

今回の原油価格下落の最も核心的な引き金は、中東の外交調停から伝わる好材料である。カタール外務省報道官はニューヨーク経済フォーラムで、カタールは調停役を務め、ここ数週間米国・イランと継続的に連絡を取り、米イラン双方の交渉再開を推進していると表明した。米国の複数の高官はカタールを通じ、米国は合意達成を望み、紛争終結に向けた解決策を探しているとのメッセージを伝えた。現時点で交渉開始日は確定しておらず、実質的な合意にも至っていないが、市場のトレーダーは「中東紛争緩和、ホルムズ海峡の海上輸送リスク低下」という見通しを価格に織り込み始めた。これにより原油価格に上乗せされていた地政学プレミアムが急速に消え、買いポジションの一斉解消が発生し原油価格の大幅安を引き起こした。
 

イラン側も明確な交渉条件を提示しており、イラン高官は米国に対し 7 項目の前提条件を伝えた。米国によるイランへの軍事行動の終了、海上封鎖の解除、海外凍結資産の解除などの硬性条件が含まれる。市場では双方が合意に達するかどうかの見方が大きく分かれている。一部のトレーダーは、双方は外交的な緩和メッセージを発信しているだけで、実際の意見の隔たりは大きく短期的な停戦は困難とみている。一方、別の資金勢力は、外交対話が始まること自体が重大な進展であり、ペルシャ湾の原油輸送寸断という最悪のシナリオの発生確率が大幅に低下したと判断している。米中央司令部の公表データによると、この 2 週間のホルムズ海峡の原油・LNG 輸送量は 6 カ月ぶりの高水準まで回復しており、航路の通航状況改善が原油の地政学プレミアムをさらに弱めた。
 

ただし市場ファンダメンタルズには原油価格を支える要因が残っており、短期的なニュースによる下落だけでトレンド反転と判断することはできない。機関アナリストの分析によると、湾岸地域の原油輸出能力は紛争前と比較して依然として明確な不足がある。複数の航路を並行して運航したとしても、全体の輸出量は戦前の 7 割程度までしか回復しておらず、世界の原油在庫は全体的に低水準を維持し、軽油供給の逼迫状況は完全に解消されていない。国泰君安証券石油アナリストは、原油市場は供給が急激に悪化した段階から緩和段階へ移行しただけであり、供給が全面的に緩和したわけではない。ブレント原油は 100 ドル付近に強いサポートが存在し、一段の深い下落が発生する条件は十分ではないと指摘している。
 

今後の原油相場の注目点は主に二つの軸に絞られる。第一は米イラン外交交渉の進展であり、交渉決裂または紛争の再激化というニュースが発生すれば、即座に原油価格の反発を刺激する。第二は世界の原油需要の変化、欧米製造業の景況感、石油製品在庫データ、OPEC + の減産実行状況である。現在の市場ムードは非常に不安定で、地政学関連情報は突発性を持つため、原油価格の日内変動幅は拡大しやすい。
 

三、金・原油連動相場の簡単な評価

直近、金と原油の連動性は段階的に乖離している。中東紛争が激化していた時期は金と原油は同時に上昇し、典型的な地政学リスクによる同時上昇相場だった。しかし直近の外交緩和期に入ると原油が先行して大幅に下落した一方、金の下落幅は限られている。これは金が地政学避難需要以外にも、中央銀行の金購入、米ドルと米国債利回りなど複数の価格決定要因に支えられており、底堅さがより強いためである。
 

今後、中東情勢が再び緊迫化すれば金と原油は再び同時上昇する可能性が高い。逆に外交交渉が継続し紛争が沈静化すれば原油の地政学プレミアムはさらに剥落する一方、金の相場は米国インフレデータと FRB の政策見通しに従って動くことになる。