その後、米国自動データ処理会社（ADP）が発表したレポートによると、10 月の民間企業の雇用増加は予想をやや上回り、低迷する労働市場に一縷の希望をもたらした。データ発表後、米国株式市場の三大指数は寄付時に上げ下げが入り混じった。

 

ADP レポートによると、10 月には 4 万 2,000 人分の雇用が増加し、ダウ・ジョーンズの市場予想 2 万 2,000 人を上回った。また、9 月の雇用データは 2 万 9,000 人減から 3,000 人減に修正された。同レポートでは、雇用増加が鈍化しているものの、賃金は上昇を続けていることも示された。

 

連邦準備制度理事会（FRB）理事ミランは、「ADP データは喜ばしい驚きだ」と述べ、「現在の FRB 政策にはリスクが存在し、利下げの継続は依然として合理的であり、株価上昇に対して機械的に政策で対応すべきではない」との見解を示した。

 

アナリストの一部は、「10 月の ADP 雇用データは穏やかな動きを示し、FRB の政策決定に新たな参考材料を提供した」と評価する。一方で、雇用市場には底堅さの兆しが見られるものの、労働市場の需要増加ペースが鈍化しているため、政策決定者は今後の会合で経済の動向を慎重に見極める必要があると指摘する。

 

これまで FRB 当局者は雇用データに懸念を表明し、「現在はインフレ目標よりも雇用市場への関心が高まっている」と述べていた。CME「FRB ウォッチ」によると、FRB が 12 月に 25 ベーシスポイントの利下げを実施する確率は 62.5％（前日比 7.6 ポイント低下）、据え置き確率は 37.5％（同 7.6 ポイント上昇）。来年 1 月までの累計 25 ベーシスポイント利下げ確率は 54.8％、据え置き確率 25.9％、累計 50 ベーシスポイント利下げ確率 19.4％となっている。

 

現在、FRB 内部では利下げ継続の是非をめぐり大きな意見の対立が生じている。ミラン理事はこれまで、「現在の金融政策は依然として引き締め的な状態にあり、大幅な利下げを主張し続ける」と表明している。シカゴ連銀議長グールスビー、FRB 理事クック、サンフランシスコ連銀議長デイリーは月曜日、「12 月の追加利下げについてはまだ決定していない」と述べた。

 

 

 

CCTV ニュースによると、現地時間 11 月 5 日、米国最高裁はトランプ政権による大規模関税賦課の合法性をめぐる公聴会を開いた。本件はトランプ大統領の権限の範囲と行政権限拡大の可否を問う重要な試練とみなされ、世界経済に影響を与える可能性がある。

 

米国司法省が最初に立場を陳述し、トランプ政権の最高裁首席弁護士である司法長官 D・ジョン・ショールが代表して弁論を行った。

 

これに先立ち現地時間 10 月 30 日、米上院は賛成 51 票、反対 47 票で決議を可決し、トランプ政権が 4 月初頭に導入した「対等関税」の根拠となる「国家非常事態」宣言の撤回を求めた。世論はこれを「ホワイトハウスの貿易権限を制約する強いシグナル」と評価している。

 

UBS（ユービーエス）は、「米最高裁がトランプ関税を違法と判断した場合、米政府は輸入業者に約 1,400 億ドルの税金を返還することを余儀なくされ、これは 2025 年連邦予算赤字の 7.9％に相当し、短期的な財政状況に著しい打撃を与えるとともに、政府が他の法的手段を用いて関税障壁を再構築することを強いられる」と分析する。「全体的な税率が低い貿易環境が形成され、他国の報復を引き起こさなければ、最終的に米国経済と株式市場にプラスとなる」との見方を示した。

 

 

 

11 月 5 日、上海総合指数・深セン成分指数は前場で弱含みに下落し、創業板指数は一時 2％超下落。午後には反発し、三大指数は終値で一斉に上昇した。終値時点で、上海総合指数は 0.23％高の 3,969.25 ポイント、深セン成分指数は 0.37％高の 13,223.56 ポイント、創業板指数は 1.03％高の 3,166.23 ポイント。上海・深セン・北京の三市場合計取引高は 1 兆 8,945 億元で、前日比約 440 億元減少し、2 日連続で 2 兆元台を下回った。

 

先物指数面では、上海・深セン 300 株価指数先物（IF）、中证 500 株価指数先物（IC）、中证 1000 株価指数先物（IM）がそれぞれ 0.41％、0.55％、0.77％上昇したのに対し、上证 50 株価指数先物（IH）は 0.01％微減となった。

 

最近の A 株市場動向について、広発期货マクロ金融グループリーダー陳尚宇は、「今週はマクロセンチメントの悪化、FRB のホーク的な姿勢、米政府の一部機能停止継続などの影響で、世界のリスク資産が圧力を受けている。昨日、日韓株式市場が寄付時に大幅安となり、A 株三大指数も圧力を受けて安寄付した。しかし、日内の動きを見ると、午後に A 株三大指数が一斉に反発し、化学・石炭・消費など低估值セクターが好調だったことから、市場の受け入れ意欲が強く、大幅な調整が再発する確率は極めて低く、A 株の中期・長期的な上昇トレンドは変わっていない」と述べた。

 

申銀万国期货研究所の株式アナリスト賈婷婷も、「前日の米国株式市場と日韓株式市場の暴落の影響で、水曜日の A 株主要指数は前場で大幅安寄付したが、その後徐々に底堅さを見せ、上海総合指数・深セン成分指数・創業板指数・FTSE 中国 A50 指数先物がいずれもプラス圏に復帰した。これは中国資産が外的ショックに対して相対的に強い耐性を持っていることを示している」との見解を示した。

 

「各セクターを見ると、電力設備セクターがストップ高騰となり、石炭・大型消費セクターも大幅上昇した一方、テクノロジーセクターは調整となり、市場は明確な構造的相場を呈している」と賈婷婷は指摘する。

 

テクニカル面について陳尚宇は、「現在、上海総合指数の 5 日・20 日・60 日移動平均線が接近・重なりつつあり、約 1 カ月間の調整期間を経て、市場は前高を突破する見込みがある。『第 15 次 5 カ年計画』の提案が経済ファンダメンタルズを堅実に支え、市場の信頼を効果的に高めている」と分析した。

 

期货日報記者の調査によると、今年の A 株の魅力は持続的に高まり、投資家数も急速に増加している。11 月 4 日に上海証券取引所がウェブサイトで発表した新規口座開設データによると、今年 10 月の上場 A 株新規口座開設数は 230 万 9,900 口座で、9 月の 293 万 7,200 口座から 21.36％減少。内訳は個人投資家 230 万 2,200 口座、機関投資家 7,700 口座。今年 1～10 月の A 株新規口座開設数は累計 2,245 万 8,800 口座に達し、前年比 10.57％増加した。

 

これについて賈婷婷は、「政策支援と資金流入の多重的な支えの下、中国資産の估值再構築の道は続いている。現在の A 株市場の估值は依然として相対的に低位にあり、国内経済のさらなる回復に伴い、市場センチメントとリスク選好が高まり、主要指数の上昇を後押しする見込みだ」と述べた。

 

「第 4 四半期の市場焦点は中央経済工作会議にあり、2026 年の経済政策の方向性が A 株の長期的な動向に重要な影響を与える。海外では、米国のインフレ・雇用データが FRB の利下げペースに直接影響し、米国債利回りの変動が世界の資金フローに深く影響する。FRB がドーヴ的な姿勢に転じれば、新興市場の資金圧力は大幅に緩和されるだろう」と賈婷婷は指摘する。

 

今後の見通しについて陳尚宇は、「第 4 四半期は、中央経済工作会議による 2026 年の経済発展方向の具体化された指針、および米中経済貿易協議後の外需と人民元レートの変動を注視すべきであり、これらの要因が国内リスク資産の估值の方向性を左右する。A 株の潜在的な上昇余地は期待に値するが、構造的な分化が生じる可能性がある。テクノロジーセクターは現在估值が高水準にあるのに対し、エネルギー・消費セクターが次の市場の主軸となる見込みだ」と述べた。

 

賈婷婷は、「年末が近づくにつれ、市場のリスク選好は低下する可能性が高く、IH・IF などの安定性の高い指数が資金から選好される可能性がある」との見方を示した。