北京時間 2 月 19 日未明、米連邦準備理事会（FRB）が公表した金融政策会合議事録によると、複数の出席者は「インフレが予想通りに低下すれば、さらなる利下げが適切となる可能性が高い」と表明した。一方、一部の決定権を持つ当局者は追加利下げに慎重な姿勢を示した。注目すべきは、議事録で初めて「利上げの可能性」について議論されたことで、FRB 決定層が今後の金利の方向性について極めて大きな意見の対立を抱えていることが露呈した。

 

市場動向：米株 3 指数が一斉に上昇 前日の米国株式市場では、主要 3 指数が総じて上昇した。ナスダック総合指数は一時 1.4% 超を上昇、S&P500 指数も約 1% 上昇した。終値時点で、ダウ工業株平均は 0.26%、S&P500 指数は 0.56%、ナスダック総合指数は 0.78% それぞれ上昇した。大型テクノロジー株は全般的に堅調で、NVIDIA、アマゾンが 1% 超上昇、アップル、グーグル、マイクロソフト、Meta、テスラ、ブロードコムは小幅ながら上昇で取引を終えた。記憶チップ関連株は全面的に力強く、マイクロン・テクノロジーが 5% 超、ウエスタン・デジタルが 4% 超と大幅に上昇した。

 

FRB、1 月金融政策会合議事録を公表 米東部時間 2 月 18 日、FRB は 1 月の金融政策会合議事録を公表した。それによると、FRB 内部では金利の進路をめぐる議論に重大な意見の対立が生じ、利下げ、利下げの中断、利上げの 3 つの可能性がすべて言及された。

 

1 月の金融政策会合では、一部の出席者は「インフレが予想通りに低下すれば、さらなる利下げが適切となる可能性がある」と主張した。これと対照的に、個別の出席者は「利上げの再実施を排除すべきではない」と提言し、会合後の声明で「金利決定には双方向の可能性がある」ことをより明確に示すべきだと希望した。この表現は、FRB 当局者がインフレの粘着性に対する懸念を明らかに高めていることを示している。

 

大多数の出席者は「インフレが 2% 目標に回復するプロセスは、市場の一般的な予想よりも『より緩慢で、不均衡なもの』になる可能性がある」と警告した。圧倒的多数の出席者は、直近数カ月で雇用面の下方リスクは緩和されたものの、インフレがより持続的になるリスクは依然として存在すると判断した。

 

前回会合の経緯 FRB は 1 月 27～28 日に開催した金融政策会合で、利下げを見送ることを決定した。投票権を持つ 12 人の委員のうち 2 人が反対票を投じ、FRB 理事ウォールとトランプ米大統領が指名した理事ミランは、いずれも 25 ベーシスポイントの追加利下げを支持した。

 

最新議事録の詳細 最新公表の議事録によると、1 月会合で金融政策の見通しを討議する際、一部の決定権を持つ当局者は、少なくとも短期的には追加利下げに慎重な姿勢を示した。議事録には「一部の出席者は、インフレデータが高水準にある状況で金融政策をさらに緩和すると、政策決定者が 2% のインフレ目標に対するコミットメントを弱めたと誤解される可能性がある」と記されている。

 

また、一部の当局者は「インフレが予想通りに低下すれば、さらなる利下げの可能性は依然として存在する」との見解を示した。

 

市場関係者の見解 アリアンツ・インベストメント・マネジメントのチャーリー・リプリー氏は「我々の見方では、議事録は『当面の間、FRB による利下げは不可能である』という我々の見解を裏付けるものだ」と解説した。

 

「FRB の代弁者」とされるニック・ティミラオス氏は「当局者は労働市場への懸念を緩和した一方、インフレへの懸念を高めている。出席者は目標を上回るインフレ水準を『顕著なリスク』と評している」と評価した。

 

今後の利下げ経路の見通し 最新データによると、米国の全体的なインフレは 2022 年の高値から大幅に低下したものの、依然として FRB の目標（2%）を上回っている。

 

議事録によると、FRB 当局者は総じて「高水準のインフレデータは主にコア商品インフレを反映しており、これは関税引き上げの影響によって押し上げられているようだ」と認識している。

 

インフレの見通しについて、FRB 当局者は「インフレは 2% に向けて低下する」と予想するものの、低下のペースとタイミングは不確実だとしている。関税がコア商品価格に与える影響は今年に入って弱まり始める可能性がある。

 

大多数の出席者は「インフレが 2% 目標に向けて回復する進展は、市場の一般的な予想よりも緩慢で不均衡になる可能性があり、インフレが目標を持続的に上回るリスクを無視できない」と警告した。一部の出席者は「持続的な需要圧力がインフレを高水準に維持する可能性がある」とも指摘した。

 

労働市場の状況 労働市場について、FRB 当局者は「直近数カ月、米国の失業率はほぼ横ばいで、雇用の伸びは依然として低い」と観察した。大多数の当局者は「失業率、解雇、求人などの直近データは、労働市場が漸進的な冷却期間を経た後、安定化しつつあることを示している」と指摘した。

 

圧倒的多数の FRB 当局者は「米国の労働市場は安定化の兆しを見せており、労働市場の下方リスクは緩和された」と判断した。ただし、一部の出席者は「労働市場が安定化の兆しを見せているものの、求人の入手可能性に関する調査指標や経済的理由でパートタイムで働く人の割合など、一部の指標は市場が軟化していることを示している」と指摘した。さらに、大多数の出席者は「労働市場の下方リスクは依然として存在する」と指摘した。

 

最新経済指標と市場予想 FRB1 月末会合以降に公表されたデータによると、米国 1 月の CPI 上昇率は市場予想を下回った。1 月の非農業部門雇用者数は 13 万人増加し、1 年余りで最大の伸びを記録し、1 月の失業率は予想外に 4.3% に低下し、年初の労働市場が引き続き安定化していることを示した。

 

市場取引データによると、投資家は FRB による次回利下げの時期予想を下方修正したものの、先物契約の価格設定は「6 月までに利下げが実施される可能性がある」とのトレーダーの見方を示唆している。

 

CME「FRB ウォッチ」によると、本稿執筆時点で、FRB が 3 月に 25 ベーシスポイント利下げする確率は 5.9%、金利据え置きの確率は 94.1%。4 月までに累計 25 ベーシスポイント利下げする確率は 20.5%、据え置きは 78.5%、累計 50 ベーシスポイント利下げは 1.0%。6 月までに累計 25 ベーシスポイント利下げする確率は 49.8% となっている。