トランプ氏は同日、米最高裁が自らの関税政策を違法と裁定した後に開かれた記者会見で上記の発言を行った。彼はまた、この 10% の関税政策は「約 3 日以内」に発効する見通しだと述べた。

 

分析によると、今回の新たな関税はトランプ氏がこれまで課してきた関税と異なり、上記条項に基づけば、国会の延長承認がない限り最大 150 日間しか継続できないという点が特徴となる微博。

 

20 日早朝、米最高裁は、トランプ政権が「国際緊急経済権限法（IEEPA）」に基づいて実施した大規模な関税措置が明確な法的根拠を欠いていると裁定した。ただし、この判決は大統領が同法を通じて関税を課すことを制限するにとどまり、そもそも関税を課す権限自体を完全に剥奪したわけではない。米最高裁は同日、既に課された関税の返還の有無や返還方法についても明確な説明を行わなかった。

 

これに対し、トランプ氏は「他にも多くの選択肢がある」と主張し、米政府はさらに「1974 年通商法」第 301 条に基づいたいくつかのいわゆる「不公正貿易行為」調査を開始すると述べ、「わが国を他国や企業の不公正貿易行為から守るため」と強調した。

 

トランプ氏は同日、ソーシャルメディアにも投稿し、米国が「国家安全保障」を理由に課したすべての関税、および「1962 年通商拡大法」第 232 条や「1974 年通商法」第 301 条に基づいて課された関税は引き続き有効であると明記した。

 

さらに、トランプ氏は記者会見で、最高裁の判決が長期にわたる法的闘争を引き起こすことを認めた。連邦政府が米国企業に数十億ドルに上る関税を返還しなければならないかどうかについては、「5 年間も裁判が続く可能性がある」と述べた。

 

米ペンシルベニア大学ウォートン予算モデルのエコノミストらは、トランプ政権が「国際緊急経済権限法」に基づいて課した関税の総額は1750 億ドルを超えていると推定している。最高裁がこれを違法と裁定したことで、この金額は返還が必要となる可能性がある。

 

国際情勢に関しては、トランプ氏は現地時間 2 月 20 日午前、ホワイトハウスで全米知事と朝食会を開催した。その場で記者から「イランが協定に応じない場合、限定的な軍事攻撃を検討しているか」と質問された際、トランプ氏は「これ以上は言えないが —— 検討している」と答えた。

 

イラン外相のアラグジ氏は 2 月 20 日のインタビューで、イランと米国が今週ジュネーブで「非常に良好な交渉」を行い、核計画と米国の制裁に関する問題について話し合い、交渉の一連の原則または指針と、可能な協定の形式について合意に達したと明らかにした。イランは次回の交渉で話し合うために、可能な協定案を作成することを決定した。アラグジ氏は、上司部門の承認を得た後、イランはこの協定案を米国に送付すると指摘し、「今後 3 日以内に協定案を最終決定する」と述べた。

 

 

 

2 月 20 日夜、米国商務省経済分析局（BEA）が発表したデータによると、米国 2025 年 12 月のPCE 物価指数は前年同月比 **2.9%上昇（前月は 2.8%）、月間変動率は0.4%** 上昇（予想 0.3%、前月 0.2%）となった。

 

米国 2025 年 12 月のコア PCE 物価指数は前年同月比 **3.0%上昇（予想 2.9%、前月 2.8%）、月間変動率も0.4%** 上昇（予想 0.3%、前月 0.2%）と、いずれも予想を上回った。

 

同時に BEA は米国の国内総生産（GDP）データも公表した。2025 年第 4 四半期の実質 GDP 年率変動率（速報値）は **1.4%となり、予測の 3.0% および前四半期の 4.4% を大幅に下回った。2025 年通年の GDP 成長率は2.2%** と、2024 年の 2.8% を下回った。

 

米国ホワイトハウス国家経済委員会長のハセット氏は、金曜日に発表された GDP 報告について「やや失望させられる内容だ」と述べた。

 

注目すべき点として、この報告発表前に、トランプ氏はソーシャルメディアに投稿し、「政府機能停止により、米国の GDP は少なくとも 2 ポイント低下した。民主党が再び小規模な機能停止を起こそうとしているのはこのためだ。もう機能停止をやめろ！さらに金利を下げろ。『遅すぎる男』パウエルは最悪だ！」と書き込んだ。

 

最新の経済データの影響で、トレーダーたちは FRB が今年 7 月まで利下げを待つ可能性が高いと見ている。

 

商品市場では、今朝早朝、金銀相場が急騰した。終値までに、ロンドン現物シルバーは **8.19%** 暴騰し、ニューヨーク先物シルバー主力契約は 9% 近く上昇した。ロンドン現物ゴールドとニューヨーク先物ゴールド主力契約も 2% 以上上昇した。

 

旧正月休暇期間中は、金銀相場は下押しされて推移し、現物ゴールドは一時 5000 ドル / オンスの大台を割り込み、シルバー相場の変動はさらに大きかった。

 

「中国旧正月期間中の海外市場における金銀相場の大幅変動は、市場の予想とほぼ一致した」と創元ファンドの貴金属アナリスト・ウェイ・チュンタオ氏は述べ、2 つの理由を挙げた。第一に、貴金属市場から中国投資家が姿を消したことだ。中国は世界最大のゴールド消費国で、2025 年のゴールド消費量は世界全体の 20% 以上を占めており、中国投資家の不在は必然的に市場の価格形成効率に影響を与えた。第二に、貴金属市場自体に積極的な調整ニーズが存在したことだ。ゴールドが 5000 ドル / オンス以上、シルバーが 80 ドル / オンス以上で多額の利益確定ポジションが蓄積しており、十分な技術的調整と市場心理面での回復を経験しなければ、その後の上昇は難しかった。

 

「旧正月休暇期間中、海外市場の金銀相場は『小幅での揺れ動き、最初は弱く後に強く』という動きを見せた」と宏源ファンドの非鉄金属・貴金属アナリスト・ワン・ウェンフー氏は分析する。米国 1 月のインフレデータは弱まったものの、一部 FRB 役員はインフレ反発を懸念して利下げの延期を支持しており、最早利下げ予想時期は依然として 6 月となっている。同時に、米国の複数の経済指標が良好な結果を示し、ドル指数の揺れ動きの中での上昇を支えている。ただし、地政学的リスクは依然として存在し、米国はイラン周辺への兵力配置を続けており、早ければ 2 月 21 日に軍事攻撃を行うと威嚇していることから、貴金属には避難需要による下支えが見られるとした。

 

近日、FRB は 1 月の金融政策会合の議事録を公表した。FRB は 3.50%～3.75% の金利目標区間維持について一致して同意したものの、今後の利下げ経路については内部で顕著な意見の相違が存在する。市場が「利下げの延期、さらには利上げ」のシナリオを懸念していることを受け、2 人のアナリストはそれぞれ異なる角度から解釈を示した。

 

ウェイ・チュンタオ氏は、FRB の政策経路は 3 つの要因に依存すると考えている。第一に、新旧議長のスムーズな交代が可能かどうか。これは FRB の金融政策の独立性に関わる重要事項である。第二に、失業率、インフレ率、金融市場や銀行間流動性といった核心的な経済指標の動向。第三に、トランプ政権の政策目標と FRB の金融政策目標の調整具合。「公表された複数のマクロ経済指標から見て、現在のところ利上げの可能性は低い」と結論付けた。

 

一方、ワン・ウェンフー氏は、FRB の利下げが延期され、さらには利上げの予想が高まるとともに、ウクライナ情勢や米伊関係で新たな協定が締結された場合、貴金属相場は調整に入る可能性があると指摘する。ロンドン現物ゴールドは 5000 ドル / オンス以上の水準で 10% の調整スペースが存在すると予測しているが、この調整スペースは多重の悪材料が重なる極端な仮定に基づくものだと付け加えた。

 

2026 年の金価を支える核心的なロジックは依然として堅固か？

 

「ゴールドの上昇基調のロジックは健在だ。中央銀行による金買い、世界的なドル離れ、FRB の利下げ期待、地政学的リスクの高まりなどがそうだ」とウェイ・チュンタオ氏は注意喚起する。「ブル相場」の基礎と核心的なロジックは残っているものの、リスク管理を無視してはならないと述べた。

 

地政学的リスクとドルへの信頼危機という大きな背景の下、各国は財政拡張政策を継続的に推し進めていくだろうとワン・ウェンフー氏は見ている。これにより主権通貨の信用が低下し、多国間の中央銀行が積極的に金を買い増すことにつながると分析した。

 

FRB 議長候補のケビン・ウォルシュ氏の政策姿勢について、ワン・ウェンフー氏は、彼の「利下げ＋バランスシート縮小」という主張の中で、利下げはトランプ政権の金利引き下げ要求を満たすと同時に、企業の資金調達を支援することになるが、バランスシート縮小は米国の財政拡張政策と流動性問題のために実行が難しくなる可能性があると分析する。中長期的に見て、FRB の利下げ期待、各国通貨の信用低下、世界中の中央銀行による金買いといった核心的なロジックには顕著な変化は見られず、依然として貴金属相場の更なる歴史的高値達成を支えると予測している。