日本銀行は、経済・物価の動きが予測と一致し、経済・物価が改善すれば政策金利を引き続き引き上げると表明。経済見通しのリスクは概ね均衡しており、インフレ見通しのリスクも概ね均衡しているとした。見通しのリスク要因として、貿易政策が海外経済に与える影響、国内企業の賃金・価格設定行動、金融・為替市場の動きを挙げた。

 

また日本銀行は四半期ごとの経済成長見通しを更新し、2025～2027 年度のコア消費者物価指数（CPI）の中央値をそれぞれ 2.7％、1.9％、2.0％と予想（昨年 10 月予想：2.7％、1.8％、2.0％）。2025～2027 年度の実質 GDP 成長率中央値をそれぞれ 0.9％、1.0％、0.8％と予想した（昨年 10 月予想：0.7％、0.7％、1.0％）。日本銀行によると、コア消費者インフレ率は今年上半期に 2％を下回る可能性があり、2025～2027 年度の予測期間後半には、潜在的なコア消費者インフレ率が 2％の目標とほぼ一致する水準となる見込み。

 

本日早発表されたデータによると、日本の昨年 12 月の生鮮食品を除く CPI は前年比 2.4％上昇し、11 月の 3％から上昇幅が縮小した。これはエコノミストの予想中央値と一致した。12 月の総合 CPI は前年比 2.1％と、前月の 2.9％から低下し、予想の 2.2％をわずかに下回った。

 

三菱 UFJ リサーチ＆コンサルティング主席エコノミストの小林信一郎氏は、「インフレ鈍化は政策効果と物価上昇サイクルの終了によるもの。年末の上昇率は鈍化したものの、食品価格は通年でかなり高いペースで上昇しており、消費者のインフレ実感は依然として非常に強い」と指摘した。

 

 

金利決定発表後、円・ドル相場の円安幅は 158.61 まで拡大した。160 は 2024 年に日本銀行が複数回にわたり介入を実施したおおよその節目とみられている。日本銀行は本日、円相場の動きがインフレに影響を及ぼす可能性が高まる状況には注視すると強調した。

 

日本銀行は昨年、主要中央銀行の中で唯一利上げを実施し（2 回）、それでも円の弱含み基調を覆せなかった。日本の金利水準は主要経済体の中ではスイスに次いで 2 番目に低い水準にある。昨年 10 月初旬以降、円・ドル相場は約 7％下落し、主要通貨の中で最大の下落幅となっている。

 

関係筋によると、日銀当局者は円安がインフレに与える影響を一段と注視しており、円安がさらに進めば物価を押し上げ、今後の利上げペースが加速する可能性がある。野村證券主席ストラテジストの松澤中氏は、「日銀は円安の加速を避けるため、次回利上げのハードルは高くないことを示唆する可能性がある。4 月をめどに行動する余地を残しているだろう」と述べた。

 

オーバーナイトスワップ市場の価格設定から、トレーダーは日銀の次回利上げが 4 月になる確率を約 58％とみており、昨年 12 月の予想 38％から上昇している。ただし、調査対象エコノミストの間では 6～7 月が依然として利上げの最有力時期とされる。シティ・ジャパン・マーケッツ主管の星野朗氏は、円安が続けば日銀は今年 3 回利上げし、政策金利を現在の 0.5％から 1％（2 倍）まで引き上げる可能性があると指摘。「ドル・円が 160 を越えれば、日銀は 4 月に 25bp 利上げし 1％とする可能性が極めて高い。相場が低水準で推移すれば 7 月に再利上げし、年末までに 3 回目の同規模の調整を実施する可能性も排除できない」と述べた。

 

先週、日本の片山皋月財務大臣と金融政策担当高官の三村淳氏は、政府が本件をますます注視しており、口頭での警告を強化していると表明。みずほ銀行主席市場エコノミストの唐鎌大輔氏は、円が日本の金融政策決定において極めて重要な役割を果たしていることは公然の秘密だと指摘。政府が通貨相場を守る必要に迫られる中、円が再びこうした役割を果たすことについて「深い懸念」を示した。最終的な選択は、高金利か円安か、いずれかの痛みを受け入れることに帰結する。いずれかの痛みを甘受しなければならない以上、最終的な決定権は中央銀行ではなく政治家の手にある可能性があるとした。

 

ただしインベスコ・ジャパン グローバルマーケットストラテジストの木下智夫氏は第一財経記者に対し、日米の金利差が縮小し続ければ円には上昇力が残っており、これは FRB の利下げと日銀の政策正常化のさらなる進展に対する市場の期待を反映していると述べた。

 

 

日銀が金利決定を発表した同日、日本の高市早苗首相は衆議院を解散すると表明し、2 月 8 日の繰り上げ総選挙への道を開いた。自民党が選挙で勝利する可能性が高いとの見方が広がり、政府による拡張的な財政支出の余地が拡大するとみられている。このニュースを受け、日本国債利回りが今週前半に急騰し、5 年、30 年、40 年国債利回りが歴代最高水準に達した。

 

本日の決定発表後、10 年国債利回りは 2.239％をつけ、今週前半の高値付近で推移した。木下智夫氏は記者に対し、高市首相が財政支出を大幅に拡大する一方で減税を実施する方針を示したことが、債券投資家の懸念を招いていると述べた。10 年国債利回りは 1 月 20 日に一時 2.35％まで上昇した。世界で最も安定・安全な資産クラスの一つとみなされる日本国債にとって、非常に顕著な変動といえる。高市首相が進める 2026 年の経済再インフレ政策は、日本株と円にとっては追い風となるが、日本国債にとっては相対的に逆風となる。また同氏は選挙公約として、今後 2 年間で食品消費税を現在の 8％から 0％に引き下げる方針を発表した。この税目廃止による財政コストは年間約 5 兆円、日本の 2024 年 GDP の 0.8％に相当するとみられる。政府は減税分の財源確保策を明らかにしていないことから、市場では国債増発で財政不足を補うとの見方が広がっている。さらに重要なのは、一時的な食品減税は 2 年後には政治的な抵抗が強く、元に戻すのが困難になるとの見方が一般的だという点だ。

 

「こうした減税策が最終的に恒久化すれば、日本の財政状況はさらに悪化する。2025 年末時点で日本政府の総債務の GDP 比は 229.6％に達している。このため日本の将来の財政見通しへの懸念が長期国債利回りを押し上げ、利子費用の増加が逆に財政圧力を強めることになる」。木下氏はこう指摘した上で、「短期的には市場の関心は、財務省・日銀が実施する可能性のある市場安定化策（財務省による長期国債買い戻し、日銀による量的緊縮ペースの調整など）に移るとみられる。日銀はバランスシート縮小ペースを緩め、国債市場を安定させる可能性があるが、その反面、円にさらなる安値圧力をかけるリスクも生じる。長期的には 2 月 8 日に実施される衆議院議員選挙の結果が市場の動きを左右する鍵となる。選挙結果が出て執行体制と政策の方向性が明確になれば、日本国債市場は徐々に安定を取り戻す可能性がある」と述べた。

 

金利決定発表後、日経 225 株価指数の上昇幅は拡大した。木下智夫氏は記者に対し、「日本の債券投資家とは対照的に、日本株式投資家は高市首相による衆議院解散と経済再インフレ推進策に積極的に反応している。2026 年にはインフレ圧力が緩和し、実質賃金のプラス成長が回復すれば、日本経済は内需主導で回復し、株式市場にとって良好なマクロ環境が整う可能性がある」と述べた。

 

同氏は、日本の企業統治改革が 10 年以上にわたり実施されてきたと補足。2026 年に東京証券取引所は再編計画の最終段階に入り、十分な改善が見られない銘柄に対して上場廃止手続きを開始する。日本の金融庁は 2026 年に企業統治コードを改正する方針で、効果的な資本配分、投資のためのキャッシュ活用の高度化などが主要課題となる。企業統治の改善が持続的に進めば、資本効率と収益力が向上し、日本株の長期的なパフォーマンスを支えるとの見方を示した。