4 月 21 日、米ドル指数は一段と低迷し、安値 98.06 まで下落し、98 ポイント付近の支持線が試される展開となった。米ドル以外の主要通貨は一斉に反発高となり、人民元の対米ドルオンショアレート・オフショアレートはいずれも上昇した。オフショアレートは一時 6.81264 まで上昇、オンショアレートは 6.8153 に達し、年内高値を更新すると同時に、2023 年 3 月 23 日以来の高値を付けた。同日の人民元対米ドル基準レートは前日比 54 ポイント上方修正され、6.8594 と設定された。

 

 

今回の上昇局面を振り返ると、人民元の堅調な推移には明確な背景の流れがある。

 

2025 年末、オンショア・オフショア人民元は対米ドルレートが 7.0 の大台を突破して年末を締めくくった。2026 年に入ると、人民元の上昇トレンドは衰えを見せなかった。当時、市場における米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待が高まり、米ドルは弱気でもつれ合う相場となり、米ドル指数は 1 月以降継続的に下落した。

 

その後、地政学的な摩擦が激化した局面では米ドル指数が一時上昇したものの、3 月 31 日に 100.643 の高値を付けた以降は連続安となり、一時的な反発はあったものの全体の相場水準は低下し続けた。

 

4 月 17 日には米ドル指数が一時 97.632 まで下落したが、当日の引け値付近では下げ幅が大幅に縮小した。4 月 21 日現在、米ドル指数は 98 ポイント付近でもつれ合い、安値は 98.06 まで達している。

 

市場では広く、今回の人民元高は内外の複数要因が相まって引き起こされたものと見られている。海外では地政学的紛争が緩和して市場の回避需要が後退し、米ドルへの回避資金需要が減少した。加えて世界的な資金が新興市場へ還流し、人民元建て資産への注目度が高まっている。根本的な原動力としては、中国の経済ファンダメンタルズが安定しており、貿易の耐久力が強固で内需が持続的に回復している点が挙げられる。さらに中央銀行による為替安定化の一連の政策が相まって、政策面から為替相場の安定基盤が固められている。

 

東方金誠の首席マクロ経済アナリスト・王青氏は、米イラン間の協議が近々再開されるとの報道を受けて前日の米ドル指数が下落し、人民元をはじめ各種非米ドル通貨の上昇力が高まったと指摘する。

 

同氏は全体的な見方として、中東地域の地政学リスクが顕在化した直近の期間、世界の外国為替市場は大きく変動したが、人民元相場は安定基調のまま強含みで推移したと述べた。年初来の米ドル指数が小幅（0.1%）上昇にとどまる中、人民元の対米ドルレートは 2.2% 上昇し、全体的な通貨価値水準を示す CFETS 人民元通貨バスケット指数も 1 年近くの高値圏まで上昇した。背景には、中東情勢による中国経済への影響が限定的で、海外貿易環境が安定し輸出が高水準で伸長し続け、年初から国内の消費・投資の伸びも改善していることがあり、これらが人民元レートを支える大きな要因となっている。

 

王青氏は、現在中東情勢は緩和傾向にあるものの今後の不確実性は残り、同地域の動向が今後も米ドル相場を左右する主導的要因となり、世界の為替市場は高い変動相場が続くと見込む。一方で今後一定期間、中国の海外貿易環境の安定化傾向は継続し、輸出は高い成長を維持し、内需拡大に向けた各種政策の効果も一層顕在化することから、米ドル指数が大きく変動する局面においても、人民元は安定を基調とした強含み相場を継続する可能性が高いとした。

 

中銀証券のアナリスト・張暁嬌氏は、直近の人民元高の要因を複数挙げている。第一に中東情勢の不確実性で、ホルムズ海峡の通航に支障が生じ、国際エネルギー安全保障、エネルギー化学産業チェーンの安定性に大きな影響が出ていること。第二に国際石油価格の水準上昇が世界経済・インフレ期待に波及し始めているのに対し、中国の拡張的財政政策と低位のインフレ水準が主要先進国・地域と明確な差異を形成していること。第三に人民元建て資産の評価水準が妥当で、テクノロジー分野で優位性を有しており、世界の資金再配分の流れの中で人民元資産への選好が高まる可能性があること、である。

 

4 月 16 日、中国の第 1 四半期経済指標が公表された。国家統計局のデータによると、暫定算出ベースで第 1 四半期の国内総生産（GDP）は 33 兆 4193 億元、実質ベースで前年比 5.0% 成長となった。この成長率は政府が掲げた通年目標レンジ 4.5%～5.0% の上限に達する水準である。

 

 

人民元高の環境下、招商証券のアナリスト・馬瑞超氏は、人民元の国際化に歴史的な好機が到来していると分析する。年初来、人民元国際化のプロセスは安定的に進展しており、人民元建て資産にも価格再評価の機会が訪れる見込みだ。

 

同氏は要因を四つに整理している。 第一に国家の上位設計の面で、人民元国際化に対する方針が積極的に転換したこと。第 15 次五カ年計画綱要には「人民元国際化を推進し、国際貿易・投資融資における人民元の利用拡大、資本勘定の自由化水準向上、自立的かつ安定的な人民元クロスボーダー決済システムの構築、人民元オフショア市場の育成」が盛り込まれた。第 14 次五カ年計画時の「慎重に推進」から単に「推進」へと文言が改められ、国家戦略としての姿勢が積極化したことがわかる。

 

第二にインフラ整備の面で、人民元国際決済システム（CIPS）が全面的にアップグレードしたこと。今年 2 月に改定版『人民元クロスボーダー決済システム業務規則』が施行され、人民元国際化の基盤が拡充された。これを受け 3 月の CIPS 一日平均取引高は 9200 億元超となり、1 年間の最高記録を更新した。3 月末時点で、同システムには直接参加機関 194 社、間接参加機関 1597 社が接続し、業務対象は世界 191 カ国・地域に拡大している。

 

第三にクロスボーダー決済の面で、人民元の利用が活発化し、中東産油貿易における人民元決済比率が第 2 位に躍進したこと。今年 3 月、中東諸国から中国への原油貿易における人民元決済比率が史上初めて 41% を突破し、人民元がユーロを抜き、米ドル（52%）に次ぐ中東石油貿易第 2 位の決済通貨となった。現在、人民元は世界第 3 位の支払通貨であり、中国の対外収支においては第 1 位の決済通貨となっている。

 

第四に投資・融資の面で、人民元の資金調達・投資機能が一層強化されていること。2026 年 1 月～4 月 8 日までのパンダ債発行規模は 1047.35 億元に達し、前年同期比で倍増した。2025 年のディムサム債発行規模は 1.2 兆元超となり史上最高を更新。今年 3 月単月ではディムサム債が 157 本発行され単月最高記録を達成、発行規模は 1500 億元で前年比 180% 増となった。

 

黒崎資本のチーフストラテジスト・陳興文氏は、今年の人民元対米ドルレートは 6.7～6.8 のレンジで推移する可能性が高いと予測する。過去の実績から、為替レートが 0.1 ポイント上昇するごとに株式資産の評価額は 3～5% 上昇する傾向があり、人民元高と海外資金流入の正の相関により、2026 年には中国 A 株市場に約 1000 億元規模の新規資金が流入する見込みだ。先行き不確実性の多い国際環境において、安定性を強みとする中国資本市場は世界の資金回避先として注目を集めている。国際情勢が変動し続ける中、人民元資産の割安評価、完備した産業チェーン、的確な政策運営が相まって、世界の投資家にとって無視できない資産配分価値を形成している。

 

世界の大手金融機関各社も、今年の人民元堅調に共通の見方を示している。ドイツ銀行は年末の人民元対米ドルレートが 6.7 まで上昇すると予測。バンク・オブ・アメリカは 6.8 まで上昇すると見込む。UBS・スタンダードチャータードは 6.9～7.05 のレンジを予想、モルガン・スタンレーは年末レートが 7.0 で着地し、2027 年には 6.8 まで加速的に上昇すると予測している。